青年VC之野望

——向奋战在中国投资第一线的VC们致敬

2010年5月的一个傍晚,硅谷的Crown Plaza一个中型会议室中,满坐着近百号中青年中国人。他们的面前摆着丰盛的晚宴,然而所有人的注意力都聚焦于一个清瘦老者身上。老人正操着一口威尔士口音讲述移民群体给美国的venture界带来的巨大推动和他本人在其中的一点角色。关于这个话题,老先生是再好不过的发言人——在过去24年里,他作为风险投资人帮助数十家初创企业茁壮成长:Yahoo、Google、 Youtube、 Zappos、Paypal、 LinkedIn、Kayak……和我一样,我身边的很多风险投资人、银行家、律师和创业者也是第一次亲见Micheal Moritz。尽管他的话题并不让人心澎湃,然而能亲见role model,已让我激动不已。我想每个做过风险投资和对风险投资心有向往的青年人心中都有一个Michael Moritz,或者Jim Breyer、John Doerr、Reid Hoffman、Marc Andreessen、 Peter Thiel、Fred Willson……每个中国VC可能都有一个梦想——成为这个群体中的一员。

每个人对成功VC的评判标准不一。我最看重两个方面。一是有过成名之役,在美国这样成熟的风险投资市场中能称得上成名之役的可以简单概括为过百倍的回报和过亿的退出。比如Moritz在1999年对Google的1千2百5十万美元投资到2005年已价值20亿美元(160倍)。二是在相当长的时间里(20年)有进有出。比如Mortiz从Yahoo时代的分类门户一直到最近的垂直电商(Kayak)一路过来都有成功退出。如果第一条还可以靠运气和赌对大势中的的话,第二条就是经得起时间检验的职业素养了。能做到这两点的VC放之天下不过寥寥。而对于新生代中国VC来说,这两点几乎成了不可达成的野望。

首先,中国的水土难出成名之役。时至今日,能数得出的大退出不过腾讯、百度、阿里几个而已。从倍数上讲,百倍是天方夜谭。中国的早期投资的估值往往偏高:中国创业环境险恶,基础设施不完备,创业者需要做到面面俱到(做网盘的得自搭数据中心、做电商的得自营物流),这就使得创业需要的投资不比美国少,估值时也多参照美国(典型A轮多是3-5百万美元换20-30%的股份)。然而,由于要做得多,创业的失败率也高,风投要为成功付出的代价也高(打个比方,在美国投5个中一个,在中国投10个才中一个)。另一方面,由于中国的创业企业多以所谓的“微创新”为主,相对于美国具有颠覆性和前瞻性为主的创新,这些企业很难建立起真正的壁垒,很容易就进入群雄割据的胶着状况,谁也难以获得超额回报。因此,真正能像腾讯、百度和阿里这样一统江湖的企业凤毛麟角。

雪上加霜的是,中国的退出市场相当不健全:中小企业的融资渠道不通畅(二级市场容量小、债市几乎不对中小企业开放);兼并和收购还远不能成为退出的有效途径(中国没有Cisco、Google、Facebook、Yahoo这样的大买家)。最近,Facebook以10亿美元买下Instagram,使得Andreessen Horowitz两年获得312倍的回报(7千8百万美元的利润)。这样的案例让中国的同行们不禁唏嘘,我们既没有Instagram也没有Facebook!因此从企业,到市场,再到退出,中国VC处处受制,获利空间甚小。有位VC前辈说起这些年自己的投资生涯,感慨在中国做风投大有学雷锋的感觉。

第二,说到时间的检验,中国的风投产业也不过十余年,我们还没出什么大师,倒也自然。只是VC这个行业有自己的特性,就是变化迅速。这变化不是说朝朝夕夕,而是说潮起潮落。我们的市场里每隔一段时间就会有一两个改变市场结构的变化——从半导体到光纤通信到互联网到搜索到社交到电商到移动到精准投放到大数据……这些市场的结构性变化孕育着VC赖以成名立命的机会。然而这些浪潮各具特点,想要一个个赶上非常不易。往往VC们在前一波积累下的知识和人脉到了下一波就不灵了,VC们要是没有随时放空自己重新学习的能力,就很难经得起时间的考验。VC投资(早期)与PE投资不同,它最大的风险不是投了错的项目,而是错过了对的项目,而投资人最大的风险莫过于错过了一波大潮流(一等可能就是十年八年呀)。曾几何时,做半导体的VC前辈们发现自己的专长领域内已无金可挖,就转去做更加时髦的清洁技术,刚刚弄明白这就是个制造业的时候,清洁技术(主要是能源)又开始一片萧条,于是又不得不放宽了眼界看各种硬件和大数据。一晃几年过去,也没投了什么,岁月蹉跎,激情不再。

小的时候,总听人说前途是光明的,道路是曲折的。长大了发现这话放在中国哪里都准。中国的风险投资亦如此。我之前写《青年VC之烦恼》,讲这行有多艰难,其实我一直对那些胸怀野望的人心生敬佩。敢想敢做,能想能做是这代人的福分;放眼未来,活好当下是少数人的造化。二十年摆在面前,我们能出个Michael Moritz么?这个问题放在这里与诸君共勉吧。

Via: 创业 | 生活

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  1. SW孙巍怎么用别人的文章,连作者和出处都不应用呀?回复
    • 小易您好 最下面放了您的原文链接和出处回复